热点链接

香港蓝月亮免费资料

主页 > 香港蓝月亮免费资料 >
民生证券:给予中国铝业买入评级
时间:2022-07-28

  民生证券股份有限公司邱祖学,张弋清近期对中国铝业进行研究并发布了研究报告《事件点评:电解铝巨头呼之欲出,补齐绿电短板》,本报告对中国铝业给出买入评级,当前股价为4.61元。

  2022年7月24日,公司发布拟收购云南铝业19%股权公告。公司拟以非公开协议方式,现金收购云南冶金集团持有的云铝股份19%的股权,交易对价为66.6亿元,对应股价为10.11元/股,较7月22日股价溢价5.5%。交易完成后,公司持有云铝股份约29.1%股权,成为云铝控股股东,对云铝股份进行并表,云南冶金集团持股比例降至13%。

  进一步解决同业竞争,云南电解铝资产对价约1.3万吨/吨。公司和云铝股份同属中铝集团,同业竞争问题较为突出,此次交易解决了公司与控股股东之间的同业竞争问题,资产业务更为清晰。云铝股份资产包括325万吨合规电解铝产能,140万吨氧化铝及配套铝土矿产能,80万吨碳素产能,140万吨铝合金产能以及17万吨板带箔产能。云铝利润主要集中在电解铝冶炼端,电解铝权益产能约267万吨,按照交易对价,云铝股份总价约351亿元,电解铝资产交易价约1.3万/吨,价格可以作为国有铝企对云南省电解铝资产的定价参考。

  电解铝产能跃居行业第一,完善一体化布局。公司电解铝产能446万吨,收受云铝股份后,并表产能达770万吨,超越宏桥成为行业第一,规模优势进一步显现。公司上游布局较深,铝土矿和氧化铝资源丰富,2021年氧化铝销量912万吨,而云铝股份氧化铝产能缺口约480万吨,合并后氧化铝自给率100%,外售量下降至430万吨,原料自给水平提升,供应链优势进一步凸显。

  云南电力成本低,电解铝资产结构优化。公司电解铝产能主要分布在内蒙、山西等北方地区,电力以煤电为主,受全球能源短缺影响,动力煤价格涨至历史高位,煤电成本明显上升,山东、河南等地自备电成本约0.5元/度,公司利润承压。云铝股份资产均在云南,而云南水利资源丰富,2021年水力发电占比72.0%。水电成本低,云南22Q1枯水期,电力交易基准价0.27元/度,电解铝企业用电成本约0.45元/度,低于北方煤电,7月丰水期,基准价进一步下行至0.16元/度。公司收购云铝股份,有利于降低成本,补充优质电解铝资产,优化资产结构。

  弥补绿电短板,提升产品竞争力。云南风电、光伏发电占比分别为6.1%和1.2%,加上水电,绿电占比合计79.4%,云南电力不仅成本低,而且属于绿电,能源优势明显。世界主要经济体公布“双碳“时间表,欧美企业也对上游供应链实施碳追踪,收购云铝股份后,公司绿电占比明显提升,有利于强化与海外企业合作,提升产品竞争力,并且未来随着碳成本上升,绿电优势也将进一步显现。

  投资建议:电解铝价成本支撑较强,随着复产进行,公司业绩有望逐步企稳,预计公司2022-2024年将实现归母净利58.70亿元、79.53亿元和92.73亿元(云铝股份未并表数值),EPS分别为0.34元、0.46元和0.54元,对应7月22日收盘价的PE分别为13、10和8倍,维持“推荐”评级。

  证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,广发证券李超研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为75.21%,其预测2022年度归属净利润为盈利96.62亿,根据现价换算的预测PE为8.09。

  该股最近90天内共有1家机构给出评级,买入评级1家;过去90天内机构目标均价为10.22。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,中国铝业(601600)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力一般,营收成长性一般。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:货币资金/总资产率、有息资产负债率。该股好公司指标3星,好价格指标3星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

  以上内容由证券之星根据公开信息整理,与本站立场无关。证券之星不保证该信息(包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表)全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等,如存在问题请联系我们。本文为数据整理,不对您构成任何投资建议,投资有风险,请谨慎决策。返回搜狐,查看更多

织梦CMS官方 DedeCMS维基手册 织梦技术论坛
Power by DedeCms